继境外债重组初步方案之后 旭辉再抛境内债回售调整方案

4月24日，继1个半月前抛出美元债整体重组初步方案之后，旭辉（00884.HK）公告一笔境内公司债“20旭辉01”回售调整方案，拟于2023年5月5日召开该笔债券持有人会议，并审议多个议案。

(相关资料图)

自从2022年11月1日官宣美元债违约以来，4个多月里，旭辉的走向在投资人眼里就很“谜”。

这个“谜”，既有怒其不争哀其不幸的复杂情感，也有对旭辉能否尽早发行第二笔中债增中票，实现融资破局从而快速复活的期盼。

出于信批守则，几个月来旭辉对外释放的信息非常有限。

情绪归情绪，投资人仍然翘首以盼旭辉的境外债重组方案。最终，旭辉在3月10日公告了一份68.5亿美元债整体重组初步方案，内容包括不削减本金金额、自愿选择转股、减少利息的现金支付、债务展期不超过7年、支付一定数额的前置款项和制定额外的增信方案等。这份方案目前尚在推进中。

首笔境内债调整

随之而来的是旭辉即将于几个月后到期的一笔公司债“20旭辉01”的回售调整方案。境内债展期方案的推进速度看起来比美元债整体重组快。

4月24日，上交所披露关于召开“20旭辉01”2023年第一次债券持有人会议的通知。旭辉定于2023年5月5日下午14:00召开“20旭辉01”持有人会议，并审议以下议案：

议案1：关于豁免本次会议召开程序等相关要求的议案；

议案2：关于调整本期债券回售及付息安排、新增回售选择权、增加增信保障措施的议案；

“20旭辉01”附第3年末投资者回售选择权和发行人票面利率调整选择权，回售登记期为2023年4月13日至2023年4月19日，回售资金兑付日及2023年度付息日为2023年5月29日。根据《募集说明书》约定，“20旭辉01”无担保，剩余规模21.2亿元，票息3.8%，到期日为2025年5月29日。旭辉的调整方案，包括将兑付日延后18个月；2022年5月29日（含）至2023年5月29日（不含）期间利息，将于2023年5月29日按3.80%票面利率按期足额兑付；如方案或通过，旭辉将于2023年5月29日向持有人兑付剩余本金2%，即42,400,000.00元，并自2023年5月29日起，跳息至4.00%等。

为了让债权人安心，旭辉还将就这期债券偿付提供如下增信保障措施：（1）“沈阳铂辰时代项目”所属项目公司（或项目公司直接或间接股东）穿透后100%的股权收益权提供增信；（2）“无锡铂云溪院项目”所属项目公司（或项目公司直接或间接股东）穿透后80%的股权收益权提供增信。

据披露，旭辉持有沈阳铂辰时代项目100%股权；持有无锡铂云溪院项目80%股权。

议案3：关于同意增加该笔债券存续期内本息兑付日2个月宽限期的议案。

从这一角度看，旭辉与其他美元债逾期的房企一样，旭辉也走上了境内债重组的路子。据第三方平台债券信息显示，旭辉公开发行的境内债规模128.93亿人民币，包括7笔公司债、两笔中票；美元债规模43.34亿美元，共有11笔。

对于旭辉，投资人既爱又恨。一方面旭辉此前作为首批业内示范房企，抢收了政策红利，在2022年9月发行一笔12亿中债增全额担保中票。当投资人以为旭辉安全上岸之时，该公司却意外遭遇资本围剿，并在11月1日宣布境外债券违约。

虽然投资人对彼时的市场环境也有心理准备，但旭辉一个月之内的巨大落差，还是让部分投资人始料未及；另一方面，与许多房企一样，旭辉在偿债与保交付之间，倾向于优先保交付。据旭辉官网，2023年1-2月，该公司交付了近万套新房。

心理学上的墨菲定律也落到了旭辉的投资人身上，以至于在债券圈，流传一个说法，旭辉手握债市多个未解之谜：旭辉美元债违约境内还能发债吗？中债增背书之后还会展期吗？第二笔中债增还能发出来吗？中债增担保到期旭辉还没有脱险的话，会代偿吗？

千亿房企自救

2021年，旭辉全年合同销售额2473亿元。与其他出险房企走的路线一样，千亿旭辉努力自救，出售资产、筹划债务展期、期待融资破局。

在旭辉美元债初步重组方案出炉前一天，该公司公告以9.5亿出售石家庄项目50%股权予恒基中国。4月24日，旭辉再度公告，仍会为该项目提供开发管理、销售等服务。

更早前关于资产变现的消息是2022年12月12日，旭辉宣布拟通过投标方式出售旗下永升服务23.26%股份。

3月1日，有媒体报道，旭辉欲以14亿元整栋出售上海恒基旭辉中心2栋商办物业。

旭辉实控人林氏三兄弟，包括部分旭辉高管在该公司出险之前已通过多次配股补充流动性，出险之后通过前述出售资产的动作，也补充了一些流动资金，但远远不够。

无论如何，在官宣境外债违约短短4个月之后，旭辉便推出境内债回售调整方案，一只靴子有望落地了。旭辉2022年年报还未发出，缩表已是既定事实，而另一只靴子何时落地仍是待解谜题。

旭辉创始人林中曾说其信奉老家老人的教诲：要拼命而不认命。过了知天命之年的他，如今仍须带领旭辉出险。从旭辉内部多年来养成的徒步文化来看，林中也有此担当与毅力。

复活之路没那么平坦。

不过，旭辉的筹码在于，它拿到了中债增担保发债的入场券。早于2023年1月初，旭辉便计划春节后发行15亿中债增中票。业内高度关注旭辉这笔中票的发行。一旦发行成功，便意味着已经出险的旭辉获得境内发债融资通行证，有望更早获得资本市场输血。但好事多磨，旭辉这笔中债增中票发行屡次推迟。

可以说，旭辉的当务之急，是顺利发行第二笔中债增中票，实现境内发债融资破局。它将具有历史性意义。

（文章来源：21世纪经济报道）

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